Мультипликатор цен: Мультипликатор P/E, определение и как считается.

Содержание

Мультипликатор P/B — Альт-Инвест

Рубрики

Открыть эту статью в PDF

Определение и расчет P/B

Показатель Цена/Балансовая стоимость (Price to Book Value, P/B) рассчитывается как отношение рыночной стоимости компании к балансовой стоимости ее собственного капитала. Другая формулировка: отношение рыночной стоимости акции к балансовой стоимости на одну акцию. Формула расчета, соответственно:

где
Market Cap — рыночная капитализации, или просто суммарная рыночная стоимость всех акций компании
Book Value of Equity — стоимость собственного капитала, взятая по данным баланса

Отношение P/B применяется в оценке бизнеса и, как и другие коэффициенты сравнительной оценки, его обычно называют рыночным мультипликатором.

Применение P/B

Мультипликатор P/B — это мультипликатор цены, то есть его используют для оценки стоимости собственного капитала без учета долга (в отличие от мультипликаторов стоимости предприятия, которые вычисляют всю стоимость бизнеса до вычета обязательств).

Если в P/E в качестве знаменателя, характеризующего стоимость бизнеса, применялась чистая прибыль, то есть учитывался результат за конкретный период, то в показателе P/B в качестве знаменателя используется собственный капитал из баланса, который, в некотором смысле, отражает накопленную в бухгалтерском учете прибыль. Математика использования P/B не отличается от того, что делают с любым другим мультипликатором и состоит из следующих шагов:

Вычисляем показатели P/B для нескольких компаний, похожих на исследуемую.

Вычисляем усредненное значение показателя. Это может быть либо среднее, либо медиана для полученных значений.

Зная значение балансовой стоимости для исследуемой компании, вычисляем с помощью усредненного P/B ожидаемую рыночную стоимость.

Аргументы за и против показателя P/B

Существует несколько причин, по которым аналитики иногда предпочитают использовать показатель P/B:

Балансовая стоимость обычно положительна, хотя чистая прибыль часто может быть отрицательной или нулевой. В таких ситуациях P/B остается вполне работоспособным, в то время как любые расчеты на основе P/E оказываются просто бессмысленными.

Балансовая стоимость отражает, среди прочего, накопленную за длительный период прибыль. Она более стабильна и не подвержена скачкам. В то же время чистая прибыль от периода к периоду может меняться очень сильно — но это не означает, что стоимость компании должна быть такой же нестабильной.

Есть компании, такие как банки, инвестиционные и страховые фирмы, которые в значительной степени состоят из ликвидных активов. В таких компаниях балансовая стоимость их активов оказывается довольно близкой к их рыночной стоимости.

Разница в показателях P/B отражает долгосрочную способность компании зарабатывать прибыль.

Балансовая стоимость становится особенно интересной в оценке, если предполагается, что компания не будет продолжать свою деятельность и может быть ликвидирована.

Эти аргументы имеют разный вес в зависимости от конкретной ситуации, но в целом они приводят к тому, что показатель P/B входит в 3-4 наиболее распространенных мультипликаторов в сравнительной оценке бизнеса. Однако у его применения есть и свои недостатки:

Оценка на основе балансовой стоимости упускает из виду такие активы, которые не отражаются в балансе. Один из этих активов — человеческий капитал, то есть уровень навыков, компетенции и другие качества персонала компании. Другой возможный актив — известность и репутация. В некоторых случаях они отражаются в учете, например, через оценку стоимости товарных знаков, но подходы к этому не всегда надежны и могут сильно меняться от компании к компании.

Показатель P/B может вводить в заблуждение, если компании используют разные бизнес-модели и в результате владеют разными активами. Например, компания, ведущая бизнес на арендованных площадях и оборудовании, будет иметь очень невысокую стоимость активов, а ее конкурент, владеющий зданиями и станками, отразит их полную стоимость в балансе.

Активы отображаются в бухгалтерском учете по их исторической стоимости, и лишь некоторые из них регулярно переоценивают. В результате корректность использования балансовых данных для определения стоимости активов часто вызывает сомнение.

Другой источник искажений — принятая в компании практика ведения учета. Правила начисления амортизации, признания доходов и затрат и т. п. создаются для оптимального решения бухгалтерских и налоговых вопросов, но далеко не всегда положительно влияют на точность отражения финансовой стоимости активов и пассивов.

Определение балансовой стоимости и возможные корректировки

При определении балансовой стоимости собственного капитала начинают с расчета, основанного просто на балансовом отчете. Для этого берут суммарную стоимость собственного капитала и вычитают из нее все те элементы, на которые не имеют права обладатели обыкновенных акций. Обычно это доля меньшинства и привилегированные акции.

Далее могут потребоваться корректировки:

Некоторые аналитики предпочитают исключить стоимость нематериальных активов и гудвилл, считая, что эти активы оценены в балансе менее надежно, чем основные средства.

Если стоимость запасов, дебиторской и кредиторской задолженности вызывает сомнение, то возможно следует переоценить их.

Если у компании есть активы за балансом, надо включить их в состав активов для расчета P/B.

Расчет P/B из фундаментальных показателей

Известная формула Гордона, применяемая в оценке бизнеса, может быть несколько модифицирована так, что из нее получится формула расчета показателя P/B:

где
ROE — рентабельность собственного капитала
g — темпы роста прибыли
r — ставка требуемой доходности собственного капитала

Эта формула показывает связь между доходным подходом к оценке и ожидаемыми показателями в сравнительном подходе.

Спасибо, Вы зарегистрированы
на семинар «Альт-Инвест»!

Наш менеджер свяжется с Вами в ближайшее время.

Спасибо, Ваша заявка принята!

Мы отправили Вам письмо для проверки контактной информации на адрес [email protected].

Подтвердите, пожалуйста, свой адрес, и заявка будет направлена консультанту. После этого мы свяжемся с Вами для уточнения наиболее удобного времени и формата презентации.

Спасибо, Вы почти подписаны на новостную рассылку «Альт-Инвест»!

Мы отправили Вам письмо для подтверждения вашего e-mail на адрес [email protected].

Теперь проверьте почту.

Спасибо за интерес к нашим программам!

Мы отправили Вам письмо, где сказано как получить демо-версию, на адрес [email protected].

Теперь проверьте свою почту.

Мультипликатор P/E | Conomy

23 Декабря 2020

Анатолий Полубояринов

Мультипликатор P/E или цена/прибыль, пожалуй, самый распространенный показатель на российском фондовом рынке. Рассчитывается как отношение цены акций к прибыли на акцию или капитализация компании (сумма выпущенных акций умноженная на цену) деленная на прибыль компании за год. Более простая интерпретация P/E — за сколько лет компания окупается.

Данный мультипликатор популярен, в первую очередь потому что он прост в расчете и помогает ответить на ключевой вопрос для стоимостных инвесторов: дорогая компания или дешевая? Проблема в использовании заключается в том, что люди, которые ориентируются на данный показатель, могут прийти к ошибочным выводам о компании.

Цена компании не определяется одним значением годовой прибыли, можно найти множество мнений о компаниях с низким значением мультипликатора, где авторы считают компанию дешевой опираясь на низкие значения, и, наоборот, дорогой с высокими значениями. Проблема мультипликатора в том, что он не показывает возможное изменение прибыли. Например, текущий P/E = 20 с удвоением прибыли через год уже составит 10.

Ниже на графике мультипликатор Facebook, который сегодня близок к историческим минимумам, ниже 20 он опустился лишь однажды. На графике прибыли видно, что за последние 4 года она выросла в 4 раза, а мультипликатор держится в пределах 30 последние несколько лет. Можно бесконечно говорить о переоцененности Facebook, а прибыль компании вместе с ценой акции будет расти.

Сайт https://www.macrotrends.net/

Значения мультипликатора российского фондового рынка сегодня на максимумах, это отражает оптимизм рынка относительно быстрого восстановления экономики после карантина и падения нефтяных цен. На графике видно, что последние 10 лет он находился в пределах от 5 до 10. Здесь возникает обратная картина, когда говорят, что российский фондовый рынок дешевый. Российский фондовый рынок дешев всегда.

Источник: https://www.dohod.ru/

Противовес российскому рынку — рынок США. На графике ниже изображена динамика мультипликатора P/E для S&P500, серыми зонами отображены периоды рецессии. Показатель стабильно выше 20. Американский рынок всегда оценивался выше.

Основная причина дисконта российского рынка относительно американского лежит не в каких-то абстрактных факторах, например, недоверие западного инвестора. Все намного проще, разница возникает в первую очередь из-за структуры. Темпы роста экономики и уровень ставок тоже влияют, но это не основной момент.

Состав S&P500 был следующий:

Information technology: 33,5% (37,3)
Consumer discretionary: 14,5% (37,1)
Health care: 13,9% (25,5)
Financials: 12,3% (16,7)
Industrials: 9,3% (22,5)
Consumer staples: 6,7% (27,08)
Utilities: 3,2% (20)
Materials: 2,6% (29,4)
Energy: 2,1% (14,8)
Communications: 1,9% (18,4)

Общий P/E=33,6 в скобках указаны значения P/E для конкретного сектора:

Если перенести мультипликаторы секторов на текущую составляющую индекса Мосбиржи получим средневзвешенный P/E = 21. Близко к 18, которые мы видели на графике выше.

Американская экономика растет быстрее российской. Темп роста ВВП России в 2019 году 1,3% против 3,1% американского. Причины такой разницы можно искать бесконечно, в какой-то мере сюда можно отнести и недоверие иностранного инвестора, так как иностранный инвестор не вкладывает деньги — роста нет.

Следующий фактор — уровень процентных ставок. Пока по американским облигациям доходность близка к нулю, розничный инвестор не видит смысла вложений в инструменты с фиксированной доходностью, а продолжает вкладывать в «дорогие» компании.

Отдельно хотелось бы описать ошибку интерпретации низких значений для компаний имеющих производственный цикл.

Российская компания «Распадская» продает уголь, цена на уголь волатильная. В пике сырьевых цен P/E составлял 3, когда цены были низкие, компания была убыточной (мультипликатор был отрицательный). При расчете на то, что сырьевые цены так или иначе стремятся к своим средним, на графике видно, что логичней покупать такие компании при низких сырьевых ценах. Здесь главное не столкнуться с банкротством компании, но это тема для отдельной статьи.

Схожий пример: Канадская горнодобывающая компания Teck.

Цикличность есть даже не у самых очевидных компаний. Компания Micron — производитель чипов памяти, пример технологической компании, но также имеет производственный цикл. Выходит новое поколение чипов, прибыль растет, затем рынок насыщается, и прибыль снижается. Многие увидев P/E = 4 покупали акции мотивируя это тем, что компания дешевая, но затем цикл развернулся, сегодня мультипликатор равен 23 — привычное значение для подобных компаний.

Следующий пример в авиастроении, компания Airbus.

Мультипликатор P/E полезен лишь для первичного отбора. Используя его надо понимать какую компанию вы рассматриваете, из какой она отрасли и какой страны. Не стоит обманываться и останавливаться в изучении, если вы увидели низкие или высокие значения мультипликатора. Необходимо изучить финансовые показатели подробнее, для того чтобы делать вывод о возможном потенциале роста у акций.

Теги: обучение

Анатолий Полубояринов

Определение, распространенные типы и формула

Что такое множитель цены?

Ценовой мультипликатор — это любое соотношение, в котором цена акций компании используется в сочетании с некоторыми конкретными финансовыми показателями на акцию для моментального снимка оценки. Цена акции обычно делится на выбранный показатель для каждой акции, чтобы сформировать соотношение. Ценовые мультипликаторы позволяют инвесторам оценить рыночную стоимость акций компании по отношению к фундаментальным показателям, таким как прибыль, денежный поток или балансовая стоимость.

Ключевые выводы

Ценовой мультипликатор — это соотношение, в котором используется цена акций компании в сочетании с финансовым показателем на акцию.
Инвесторы и аналитики используют мультипликаторы цен, чтобы получить представление об оценке компании в рамках процесса рассмотрения компании на предмет потенциальных инвестиций.
Общие ценовые мультипликаторы включают отношения цены к прибыли (P/E), отношения цены к продажам (P/S) и отношения цены к денежному потоку (P/CF).

Понимание ценовых коэффициентов

Ценовой мультипликатор дает инвесторам возможность провести простую оценку компании. Ценовые мультипликаторы понятны инвесторам во всем мире и принимаются в качестве стандарта всеми заинтересованными сторонами в акции.

Инвесторы обычно выражают мультипликатор цены в следующем формате: Мультипликатор цены = цена акции / показатель на акцию.

Числитель в коэффициенте — это цена акции, то есть цена, по которой продается одна акция компании в определенное время. Цену акций компании легко определить, просто взглянув на график цен на акции компании.

Знаменатель — это метрика на акцию, используемая для расчета мультипликатора конкретной цены. Метрика измеряет некоторые аспекты деятельности компании. Инвесторы могут рассчитать эти показатели, используя данные из финансового отчета компании или найдя показатели как часть исторических данных компании на брокерском сайте.

Типы кратных цен

Анализ коэффициентов помогает инвесторам определить финансовое состояние компании, оценивая, как компания работает с течением времени. Ценовые мультипликаторы дают инвесторам информацию, которая помогает им сравнивать различные компании как потенциальные инвестиционные возможности. Некоторыми распространенными ценовыми мультипликаторами являются отношение цены к прибыли (P/E), отношение цены к будущей прибыли (форвардное P/E), отношение цены к балансовой стоимости (P/B) и отношение цены к продажам ( соотношение P/S).

Инвесторы и аналитики используют некоторые коэффициенты для прогнозирования доходов и будущих результатов. Другие коэффициенты включают отношение цены к балансовой стоимости (P/TBV), отношения цены к денежному потоку (P/CF), отношения цены к EBITDA (P/EBITDA) и отношения цены к свободному денежному потоку (P/FCF). ). Эти ценовые мультипликаторы легко вычислить на поверхности, но инвесторы должны позаботиться об анализе компонентов знаменателя, чтобы убедиться, что цифры точны.

При использовании мультипликатора цены для оценки деятельности компании инвесторы должны убедиться в отсутствии чрезвычайных, разовых или неповторяющихся факторов, которые могут исказить финансовые показатели.

Преимущества множителей цен

Ценовые мультипликаторы служат важной цели, обеспечивая статический и перспективный взгляд на оценку акций. Мультипликаторы используются для сравнения текущих и будущих (прогнозируемых) мультипликаторов оценки компании с ее историческими показателями и аналогичными показателями.

Ценовые мультипликаторы могут помочь инвесторам определить, переоценены ли акции, недооценены или справедливо оценены. Эти коэффициенты привлекательны для инвесторов, потому что их, как правило, легко понять и использовать. Ценовые мультипликаторы помогают инвесторам понять, что можно купить за акцию с точки зрения меры стоимости, такой как денежный поток или прибыль.

Особые указания

Инвесторы должны использовать только ценовые мультипликаторы, которые относятся к данной отрасли. Коэффициент P/E был бы подходящей мерой оценки для технологической фирмы, но не обязательно для капиталоемкой коммунальной компании, которая начисляет значительную сумму амортизации на прибыль. В этом случае безналичный расчет снизит прибыль по общепринятым принципам бухгалтерского учета (GAAP) и, таким образом, снизит прибыль на акцию (EPS), что может создать ложное впечатление об оценке компании. Иногда P/E выбрасывается в окно.

Например, невладельцы акций Amazon, которые годами искали какой-то разумный коэффициент P/E, возможно, пришли к пониманию того, что мультипликатор P/E или его отсутствие в случае Amazon не имело значения ни на йоту. Возможно, в будущем, но владельцы акций Amazon, которые проигнорировали этот мультипликатор цены, окажутся в явном выигрыше.

Где найти множители цен

Большинство финансовых веб-сайтов отображают базовые ценовые мультипликаторы, такие как P/E, P/B или P/S. Коэффициенты обычно рассчитываются на основе последних двенадцати месяцев (TTM) или последнего календарного периода. Для более серьезного инвестора можно вручную рассчитать мультипликаторы, относящиеся к конкретной отрасли, с данными, предоставленными компаниями в их финансовых отчетах.

Что такое множитель прибыли? Как это работает и пример

Уилл Кентон

Полная биография

Уилл Кентон — эксперт в области экономики и инвестиционного законодательства. Ранее он занимал руководящие должности редактора в Investopedia и Kapitall Wire, имеет степень магистра экономики Новой школы социальных исследований и степень доктора философии по английской литературе Нью-Йоркского университета.

Узнайте о нашем
редакционная политика

Обновлено 26 мая 2021 г.

Рассмотрено

Чип Стэплтон

Рассмотрено
Чип Стэплтон

Полная биография

Чип Стэплтон является обладателем лицензий Серии 7 и Серии 66, сдал экзамен CFA уровня 1 и в настоящее время имеет лицензию на жизнь, несчастный случай и здоровье в Индиане. Он имеет 8-летний опыт работы в области финансов, от финансового планирования и управления активами до корпоративных финансов и планирования и анализа.

Узнайте о нашем
Совет по финансовому обзору

Инвестопедия / Эллен Линднер

Что такое множитель прибыли?

Мультипликатор прибыли – это финансовый показатель, который определяет текущую цену акций компании с точки зрения прибыли компании на акцию (EPS), которая просто рассчитывается как цена на акцию/прибыль на акцию. Мультипликатор прибыли, также известный как отношение цены к прибыли (P/E), можно использовать в качестве упрощенного инструмента оценки, с помощью которого можно сравнивать относительную стоимость акций аналогичных компаний. Это также может помочь инвесторам оценить текущие цены акций по сравнению с их историческими ценами на основе прибыли.

Ключевые выводы

Множитель прибыли определяет текущую цену акций компании в терминах прибыли компании на акцию (EPS) акций.
Этот показатель рассчитывается как цена за акцию/прибыль на акцию.
Множитель прибыли может помочь инвесторам определить, насколько высока текущая цена акции по отношению к прибыли компании на акцию этой акции.

Понимание множителя прибыли

Мультипликатор прибыли может быть полезным инструментом для определения того, насколько высока текущая цена акции по отношению к прибыли компании на акцию этой акции. Это важная взаимосвязь, поскольку теоретически предполагается, что цена акций является функцией ожидаемой будущей стоимости компании-эмитента и будущих денежных потоков, возникающих в результате владения этими акциями. Если цена акций исторически высока по сравнению с прибылью компании, это может указывать на то, что сейчас не оптимальное время для покупки этих акций, поскольку они слишком дороги. Кроме того, сравнение мультипликаторов прибыли аналогичных компаний может помочь проиллюстрировать, насколько высоки цены акций различных компаний по сравнению друг с другом.

Пример множителя прибыли

В качестве примера практического применения мультипликатора доходов рассмотрим вымышленную компанию ABC. Предположим, что текущая цена акций этой корпорации составляет 50 долларов за акцию, а прибыль на акцию (EPS) — 5 долларов. При таком стечении обстоятельств мультипликатор дохода составит 50 долларов/5 долларов в год = 10 лет. Это означает, что потребуется 10 лет, чтобы вернуть цену акций в 50 долларов с учетом текущей прибыли на акцию.

Множитель также можно выразить устно, сказав: «Компания ABC торгуется с 10-кратной прибылью», потому что текущая цена в 50 долларов в 10 раз превышает прибыль на акцию в 5 долларов. Если бы 10 лет назад рыночная цена компании ABC составляла 50 долларов, а прибыль на акцию — 7 долларов, мультипликатор составил бы 7,14 года.

Множитель прибыли должен использоваться только для оценки инвестиций на относительной основе и не должен использоваться для измерения абсолютной стоимости акций.

Текущая цена была бы более высокой по сравнению с текущей прибылью, чем цена 10 лет назад, потому что в то время акции торговались только с прибылью в 7,14 раза вместо 10-кратной прибыли, по которой они торгуются в настоящее время.

Сравнение мультипликатора прибыли компании ABC с другими аналогичными компаниями также может предоставить простой показатель для оценки того, насколько дороги акции по сравнению с их прибылью. Если компания XYZ также имеет прибыль на акцию в размере 5 долларов, но текущая цена ее акций составляет 65 долларов, ее мультипликатор прибыли составляет 13 лет. Следовательно, эти акции можно считать относительно более дорогими, чем акции компании ABC, мультипликатор которых составляет всего 10 лет.